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数字のマジックに惑わされるな

“利益”の落とし穴

 投資判断をするとき、多くの人が真っ先に見るのは「収益」です。

決算発表で利益が予想を上回れば株価は上がり、下回れば下がる。

これは投資の世界ではよくある光景です。

しかし、収益だけを頼りに投資判断を下すのは危険です。

収益だけを信じるのは危険な理由

私が独立をして不動産会社を営んでいた頃、毎日のようにExcelで財務モデルを作っていました。

その中で気づいたのは、減価償却費や発行済株式数といった、事業そのものに大きな影響を与えない項目を少し調整するだけで、収益が大きく変わってしまうということでした。

つまり、経営者は収益を比較的簡単に操作できるのです。

これは、私たちの家計に例えるとわかりやすいでしょう。

住宅ローンの利息や通勤費などによって課税所得は調整されますが、それが本当に生活のゆとりを正しく表しているわけではありません。

たとえば家族に貸していた1,000ドルが返ってきても税務上は収入になりませんが、手元のお金は確実に増えています。

企業にとっても、帳簿上の利益と実際の経済的価値は必ずしも一致しないのです。

ペーサーETFsの34年間の調査も、このことを裏づけています。

企業が生み出すキャッシュを時価総額や負債で調整した独自の指標を用いたところ、この指標で上位10％に入った企業が最も高いリターンを実現し、株価パフォーマンスもその順位に沿ったものでした。

企業の真価はキャッシュにあり：

ブロードコムの事例

半導体メーカーのブロードコム（NASDAQ: AVGO）は、その典型例です。

2016年に17億ドルの赤字を計上し、その後も2019年には78％、2024年には58％と利益は大きく減少しました。

もし収益だけを見ていたら、「危ない会社だ」と判断し、投資を避けていたかもしれません。

ところが実際には、ブロードコムの株式を1万ドル投資していたら、33万9,986ドルにも増加していたことでしょう。

収益の乱高下に惑わされず企業の本質を見極めていた投資家だけが、このリターンを手にできたのです。

しかし誤解しないでください。私は利益が嫌いなわけではありません。

利益も大切ですし、投資を判断する上で欠かせない要素です。

ただ、それだけに頼るのは危ういのです。

むしろ、場合によっては赤字企業の方が投資妙味を秘めていることすらあります。

赤字が続いていても潰れないのは現金を持っているからです。

多くの投資家が「収益が悪いから」と見向きもしない銘柄の中に、実は大きな成長余地を持つ企業が隠れていることがあるのです。

だからこそ、投資家は収益以外にも複数の指標をツールボックスに加えるべきです。

そうすることで投資判断の精度は高まり、結果として投資パフォーマンスの向上につながるでしょう。

本日も

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